华夏幸福(600340.CN)

华夏幸福(600340)中报点评:拿地积极 融资畅通

时间:20-09-01 00:00    来源:华西证券

事件概述

华夏幸福(600340)发布2020 年半年报,公司上半年实现营业收入373.7亿元,同比-3.5%,归母净利润60.6 亿元,同比-28.5%。

业绩有所下滑,盈利水平回落

2020H1 公司实现营业收入373.7 亿元,同比减少3.5%,归母净利润60.6 亿元,同比下降28.5%。报告期内,公司净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑1.8pct 至46.9%;2)期间费用率上升3.4pct 至14.7%;3)少数股东损益占比同比上升6.4pct 至7.5%。

销售规模缩减,投资趋于积极

2020H1 公司实现销售金额419.3 亿元,同比下降35.0%,销售规模有所下降,公司销售规模有所下降主要系2018-2019 年公司拿地力度较低,随着公司拿地强度加大,未来有望恢复。报告期内,公司新增计容建面471 万平方米,对应地价241.5 亿元,拿地金额占当期销售金额的57.6%,相比去年全年提高35.6pct,投资水平大幅提升。

杠杆显著降低,融资渠道通畅

截至报告期末,公司净负债率为191.85%,较去年同期降低33.93pct,杠杆率显著降低。同时,平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后,公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化,为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。

投资建议

华夏幸福业绩快增,产业新城模式成效显著,融资情况改善,财务安全度提升。我们维持盈利预测不变,由于公司转增股本, 对应将20-22 年EPS 由6.35/7.91/9.62 调整为4.89/6.09/7.41 元,对应PE 分别为3.5/2.8/2.3 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。