华夏幸福(600340.CN)

华夏幸福(600340):产城模式顺利复制 资金状况改善可期

时间:20-05-06 00:00    来源:华西证券

事件概述

华夏幸福(600340)发布2020 年一季报,公司实现营收195.2 亿元,同比+89.6%,归母净利润28.9 亿元,同比-2.6%。

收入保持快增,成本管控能力提升

2020Q1 公司实现营业收入195.2 亿元,同比增长89.6%,归母净利润28.9 亿元,同比减少2.6%,净利润增速低于营收增速主要系:1)税金及附加达11.4 亿元,大幅增长146%;2)销售毛利率为42.4%,较去年同期下降了22.9pct。报告期内,公司期间费用率为12.6%,较去年下降5.0pct,运营质量有所提高。

疫情影响销售,产城模式持续高增

2020Q1 公司实现销售金额157.7 亿元,同比下降48.4%,其中产业园区销售收入为99.6 亿元,同比增长56.5%,房地产开发销售49.4 亿元,同比下滑78.8%;2020Q1 实现销售面积70.5 万平方米,同比下滑76.9%。

公司一方面受疫情冲击,另一方面2018 年以来土储扩充较少,导致销售大幅下滑。

杠杆有所上升,融资改善可期

报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为58.0%,较上年末上升1.5pct;净负债率为193.6%,较上年末上升10.8pct,杠杆率有所上升。报告期末,公司在手货币资金464.4 亿元,同比增长8.1%,现金短债比为0.62,短期偿债压力较大。在平安入股之后,公司融资渠道大幅扩宽,未来现金流情况改善值得期待。

投资建议

华夏幸福业绩快增,产业新城模式成效显著,融资情况改善,财务安全度提升。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22 年EPS 为6.35/7.91/9.62 元,对应PE 分别为3.8/3.0/2.5 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。