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华夏幸福(600340):业绩增长稳健 异地复制成效凸显

发布时间:2020-04-29    研究机构:中国银河证券

  投资要点:

  1.事件

  公司发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入1052.10亿元,同比增长25.55%;公司实现归属上市公司股东的净利润146.12亿元,同比增长24.40%,扣非后归属上市公司股东的净利润为144.43 亿元,同比增长36.43%;公司基本每股收益为4.75 元,同比增长25.33%。

  2.我们的分析与判断

  (一)业绩稳步增长,盈利能力稳健

  2019 年公司实现营业收入1052.10 亿元,同比增长25.55%;实现归母净利润146.12 亿元,同比增长24.40%。分区域看,环京区域实现收入579.79 亿元,同比增长0.49%,环北京以外区域实现收入467.19 亿元,同比增长81.74%,比重由上年同期的30.82 提升至44.62%。公司毛利率为43.7%,同比提升2.1 个百分点,净利率14.0%,同比基本持平。公司降费增效成果显著,管理费用率同比下降1.95 个百分点,销售费用率同比下降0.45 个百分点。截止到报告期末,预收账款为1252.85 亿元,覆盖同期营收1.2 倍,为未来业绩提供有力保障。

  (二)异地复制卓有成效,京外销售比重上升

  报告期内公司房地产业务实现销售额1431.72 亿元,其中产业新城业务园区结算收入额368.37 亿元,园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元,其他业务(物业、酒店)销售额34.00 亿元。公司签约销售面积1184.19 万平万米。环北京以外区域的销售额为828.09 亿元,同比增长9.51%,所占比重由上年同期的46.46%提升至57.84%,环北京以外区域的销售面积比重由上年同期的54.15%提升至63.68%,继环南京和环杭州区域之后,环郑州区域成为异地复制新的销售业绩增长点。

  (三)财务表现稳健,销售回款加快

  报告期内,公司资产负债率为83.9%,同比下降2.7 个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为56.5,同比提升3.5 个百分点。公司货币资金429.63 亿元,偿债能力充分保障。报告期内公司销售回款持续增长,并伴随着河北市场解封,实现经营活动现金流943.78 亿元,同比增加19.89%。

  3.投资建议

  公司的产业新城业务具备鲜明的核心竞争力,异地复制成果显著,平安入股之后,公司融资环境和结构进一步改善和优化。我们预计公司2020、2021 年的每股收益分别为5.95、7.12 元。以4 月27 日22.72 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.8、3.2 倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持“推荐”评级。

  4.风险提示:政策调控风险,房价大幅下跌风险等。

申请时请注明股票名称