移动版

华夏幸福(600340)公司点评:拿地积极 非京区域贡献占比进一步提升

发布时间:2020-01-23    研究机构:中泰证券

事件:2020 年1 月17 日,公司发布2019 年1-12 月经营情况简报:公司2019 年全年实现销售额1451.59 亿,同比-11.21%;销售面积1183.36 万方,同比-21.23%。

货值不足导致销售额下降,非京区域占比持续提升

1)推盘缩量致销售阶段性下滑:公司2019 年房地产销售面积1183.36 万方,同比-21.23%;房地产开发销售额1027.94 亿,同比-20.42%;公司2019 年房地产签约销售额下降主要因为2018 年拿地数量较少,导致2019 年可推盘的项目不足。

2)非京区域贡献进一步提升:1183.36 万方销售面积中非环京区域占比为60.65%,相比2018 年的51.53%提升了9.12 个百分点,从绝对值看2019 年非京区域销售与2018 大体持平,表现良好,总量下降主要受环京区域销售下行拖累(2019 年环京销售面积较2018 年减少262 万方)。

3)2020 年销售有望改善:考虑到环京区域政策或将有所放松(廊坊市政府于2020 年1 月14 日发布户籍改革征求意见稿,拟放宽落户);且2019 年公司拿地大幅增加(拿地金额同比+204%),预计公司2020 年销售去化水平及推盘量将好于2019 年,全年销售有望得到改善。

房地产开发业务拿地积极,武汉项目重磅落地

1)拿地积极、全国布局:2019 年公司获取土地成交金额为311 亿,较2018 年+204%;新获取土地面积421 万方,较2018 年+63%,公司获取土地力度大幅提升,为公司未来销售和业绩增长打下坚实基础。2)武汉项目重磅落地:2019 年9 月,公司在武汉取得两幅地块,位于武汉市主城区武昌区域,成交金额116 亿元。此项目紧邻长江主轴,属于政府重点规划的滨江CBD 核心区。公司开启了公司在以武汉为核心的华中片区新业务的布局,进一步落实公司开拓商业办公、城市更新等新业务的发展战略。

融资与现金流改善,产业新城业务增长稳健

1)融资放量,现金流改善明显:截至2019 年三季报,公司筹资活动现金流入达939 亿,比去年同期+66%;同时销售商品收到劳务现金631 亿,同比+19%(销售额下降但销售收入增多,可见公司回款率改善明显),充足的资金流入为公司后续发展提供有力保障。2)产业新城业务稳步推进:公司2019 年产业园区结算收入381.31 亿,同比+22.85%;同时公司房屋出租收入2.55 亿,同比+74.97%;已出租面积90.62 万方,同比+90.73%,公司产业新城主业及出租业务正积极健康的拓展。

投资建议:公司2019 年销售因存货不足有所下滑,但产业新城主业积极推进,结算金额稳步增长,同时销售端非京地区占比进一步扩大。我们认为短期住宅销售下滑,不改公司产业新城主业积极健康发展、园区模式异地复制扩张成功的长逻辑。预计公司2019-2021 年EPS 为5.12、6.76、8.75 元,对应当前PE 为5.33、4.03、3.12x,维持“买入”评级。

风险提示:城市调控政策收紧超预期;公司销售回款不达预期。

申请时请注明股票名称