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华夏幸福(600340)重大事项点评:阅尽千帆终执手 此心安处是吾乡

发布时间:2019-10-25    研究机构:中信证券

核心观点

  10 月24 日,公司第一大股东公告增持公司股份。我们认为,大股东增持显示了其对于上市公司长期投资价值的信心,增持时点也和公司经营观点相一致。

   第一大股东拟增持1%股份,且承诺在增持计划实施期间及完毕后6 个月不减持公司股份。公司公告,公司第一大股东华夏控股及其一致行动人增持了公司股本的0.21%,并拟在6 月内增持公司总股本1%股份(按收盘价市值8.92 亿元)。当前,公司大股东持有公司股份36.52%,如完成本轮增持计划,则持有公司37.31%股份。当前,公司第二大股东中国平安及其一致行动人将持有25.26%股份。公司大股东在增持计划实施期间,及增持计划实施完毕后6 个月内,承诺不减持所持有的本公司股份。

   经营拐点,销售金额和销售回款复苏。2019 年三季度,公司销售合同金额为361亿元,同比+32.8%;销售回款亦达到234 亿元,同比+44.9%。公司产业新城业务最惨淡的时刻已经过去,经营处于明显的改善通道。我们注意到,公司控股股东历史上除华夏幸福(600340)外,也有其他产业和资本平台的投资。现在公司控股股东选择增持华夏幸福。我们相信,公司大股东清楚公司现状,才对未来公司长期投资价值充满信心。

   信用进一步巩固。随着公司经营不断改善,加上平安入股,信用持续好转。以公司发行的16 华夏02 公司债为例,其在2018 年7 月11 日的相对国债收益率曲线G-利差为739bp,而截止2019 年10 月24 日,其G-利差收窄为258bp。尽管公司杠杆率不在低位,但融资渠道十分通畅。

   公司拿地积极,环京区域市场改善有望。我们注意到公司前三季度新增土地规模高增,购买商品、接受劳务支付的现金也连续8 个季度增长,2019 年三季度更是支出358.6 亿元,同比+201.8%。公司可销售资源增加较快。而占公司规模一半的环京区域房价已经深度调整,未来有望市场边际改善。

   风险提示:新业务现金回流不快的风险。公司所获得武汉项目规模不小,但预计单项目经营性现金流转正尚需时日。

   回款改善是资产负债表提升的前奏,看好公司有质量的增长。我们认为,公司正在解决历史包袱, 夯实发展基础。我们维持公司2019/2020/2021 年EPS5.09/6.27/8.80 元的盈利预测,维持给予公司2019 年9 倍PE 目标估值,合45.79 元/股的目标价,维持“买入”的投资评级

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