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华夏幸福(600340)公司研究:模式为王 无惧风浪

发布时间:2019-11-10    研究机构:国盛证券

模式为王,无惧风浪,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2019 年至2021 年营业收入为1020 亿元/1185 亿元/1378 亿元,归母净利润为159亿元/199 亿元/243 亿元,EPS 为5.28 元/6.63 元/8.07 元,当前股价对应PE 为5.4 倍/4.3 倍/3.6 倍。首次覆盖目标价37.0 元(对应7倍PE),给予“买入”评级。

公司模式与众不同,受益都市圈化前景广阔。产业新城模式创造并分享土地升值,与地方政府实现双赢。都市圈化大势所趋,人口重分布带来房地产结构性机会,公司布局都市圈优势明显,有望充分受益都市圈发展。

应收账款是产业新城题中之意,有望迎来边际改善。公司产业新城模式必然会产生应收账款,且应收账款与产业新城收入同步产生,基本可在一年内收回。2018 应收账款跳升的原因在于环京受政策影响,土地市场下行明显,2019 年土地市场已见明显好转,公司应收账款账期有望回归正常。

携手平安开启战略新篇章,解决模式痛点的同时,有望提升公司综合实力。

公司模式痛点在于前期需要垫付资金,而产业新城又没有标准化的融资模式,平安入股有望通过多种渠道为提供成本合理的稳定资金,解决公司最大痛点,同时“三个开拓”新战略有望从三个方面提升公司综合实力。

依托产业新城,地产业务优势明显。公司地产业务依托产业新城,能够充分了解每一块地的价值,并以较低的成本提前锁定,避免资金沉淀,同时保证可售资源。公司销售面积/土地储备仅1.04,明显低于主流房企。公司预收账款1350 亿元,对上年房地产结算收入的覆盖率为262%,可结算资源充足

风险提示:项目竣工及结算进度不达预期,结算毛利率不达预期,应收账款改善不及预期,公司短期内现金流仍然紧张。

申请时请注明股票名称